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收拋儲政策博弈,菜油下調空間有限

來源:本站 時間:2014/5/6 17:04:52    瀏覽數:757
證券時報5月6日報道:“五一”期間美豆油大幅跳水,節後第一個交易日,國內油脂跟隨大幅下挫,但三大油脂中,菜油相對強勢。後市來看,菜油拋儲概率減弱,收儲即將來襲,國產菜籽壓榨大幅虧損,利益驅使下,油廠除了收儲,自行壓榨毫無動力,菜油供給壓力較小。因此,相較…

證券時報5月6日報道:“五一”期間美豆油大幅跳水,節後第一個交易日,國內油脂跟隨大幅下挫,但三大油脂中,菜油相對強勢。後市來看,菜油拋儲概率減弱,收儲即將來襲,國產菜籽壓榨大幅虧損,利益驅使下,油廠除了收儲,自行壓榨毫無動力,菜油供給壓力較小。


  因此,相較於豆油和棕櫚油供給季節性增加的利空打擊,菜油基本麵明顯處於優勢,預計下調空間有限。套利方麵,可關注菜豆油價差、菜棕油價差擴大的套利操作。


  拋儲概率減弱


  2008年金融危機爆發後,國家首次啟動了菜籽托市收購政策。托市收購政策持續至今,對我國菜油價格體係產生了重大的影響:菜籽托市收購政策使得國內菜籽價格走出相對獨立行情,底部逐年抬高,與國際市場價格相關性明顯降低。相應的,由於政策使得大量菜油進入國家臨時儲備,導致菜籽和菜油進口量大幅增加,對國內市場形成較大衝擊。而在進口菜油成本明顯低於國儲菜油,且相關油脂(豆油、棕櫚油等)因價格優勢對菜油形成明顯替代作用的情況下,部分傳統菜油銷區的消費量不斷下降,國家順價拋儲菜油也已經無人接貨。


  從2008年至今,我國菜油儲備超過500萬噸,而我國菜油年消費量預計為450萬噸左右。這些高成本儲備的菜油庫存,耗費了巨大的國家財力。據業內相關人士估計,500萬噸臨儲菜油,僅每年的保管費就達12億元,另外還需補貼銀行貸款利息30億元,如果按照平均入儲成本10500元/噸計算,以當前市場價格7000元/噸左右銷售,價差損失將超過150億元。可以說,在庫容壓力和財政負擔越來越大的現狀下,菜油儲備轉向市場化是大勢所趨,但不可能一蹴而就。


  此前市場流傳諸多關於國家拋儲菜油政策的不同版本,傳言中的最低拋儲價為7000元,若以7000元的價格拋售料將無人接貨,陳油精煉還需要成本,而當前四級菜油現貨價僅7000元/噸左右。因此,如果以7000元的價格拋儲,國儲菜油將很可能因價高而不會流入現貨市場,菜油現貨壓力不大。


  收儲即將來臨


  2014年棉花、大豆以直補取代收儲,預計今年也將是菜籽托市收購的最後一年。往年菜籽收購政策一般於5月中下旬公布,目前大家對收儲細節也有著諸多猜測。


  首先,收儲價格。市場一種猜測是,由於國儲菜油庫存巨大,為控製庫存增速,今年的收儲價格可能不會提高,預計在5000-5100元/噸,而且今年將繼續嚴管收儲流程;另一種猜測是,根據往年托市收購價逐年抬高的經驗,今年價格將不會低於5100元/噸。


  其次,收儲量,這也是直接影響後期市場菜油供給量的一個因素。假設庫容不成問題,如果政府繼續收購菜籽500萬噸,那麽新作菜油仍將大部分流入國儲庫存,菜油供給壓力不大;如果政府減小收購量(假設200萬噸),那麽油廠在國產菜籽壓榨大幅虧損的情況下,完成200萬噸收購量後油廠將再無高價收購意願。菜籽一般在5月中旬成熟,因此進度快的油廠可以在6月初開機。然而由於政策不定,目前已經有這一說法:為避免中儲糧不承認政策確定前的油廠菜籽收購量(油廠無法享受政策),油廠不敢過早開機。


  由此可見,不管收購量多少,新作菜油大量集中流入現貨市場的概率並不大,也使得菜油短期並沒有繼續下跌的壓力。


  油廠壓榨無動力


  菜籽托市收購政策還未公布,但托市收購大幅提高油廠成本,按托市收購價壓榨菜籽大幅虧損卻是不爭的事實。


  現貨市場上,快猫视频初步匡算菜籽產量大省湖北、四川的壓榨利潤,湖北:菜籽4800元、菜粕2980元、國產四級菜油8300元,虧損245元/噸;四川:菜籽5600元、菜粕3050元、國產四級菜油9600元,虧損448元/噸。從菜籽盤麵壓榨利潤也可以看出,國產菜籽壓榨大幅虧損的局麵下,將導致油廠無意願壓榨托市收購計劃外的國產菜籽,國產菜油供給增幅有限。


  綜上所述,在菜油收拋儲政策博弈下,菜油為三大油脂中最強的品種,下跌空間有限。套利方麵,可關注菜豆油價差、菜棕油價差擴大的套利操作。